Estos mercados emergentes están bien protegidos contra la crisis del dólar

Bloomberg — A medida que la fortaleza del dólar sacude los mercados emergentes, la buena noticia es que muchos están ahora bien preparados con montones de reservas para un escenario como este.

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Más de una docena de monedas de mercados emergentes han caído frente al dólar este mes, ya que la Reserva Federal parece estar lista para mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo. La caída tiene ramificaciones para la trayectoria de las tasas de interés de los bancos centrales, así como para los gobiernos que tienen que pagar deudas emitidas en monedas importantes como el dólar. Según los datos recopilados por Bloomberg, unos US$54.000 millones en bonos de moneda dura de mercados emergentes vencen en 2024.

Aunque la caída revive recuerdos de crisis pasadas, como la de Tailandia en 1997, muchos países están ahora en una posición mucho mejor, con amplias reservas, tipos de cambio flotantes y un crecimiento sólido. Sin embargo, los casos de Egipto y Sri Lanka ilustran lo que puede salir mal cuando las monedas se desploman y las reservas se agotan.

Los siguientes gráficos ilustran la situación:

"Las cosas son obviamente muy diferentes a finales de los años 90", dijo Sonal Varma, economista jefe para India y Asia (ex Japón) en Nomura Holdings Inc. Aun así, "la presión a la que se enfrentan la mayoría de los mercados emergentes sigue estando ahí. Desde la perspectiva de los bancos centrales, el enfoque principal es mantener la volatilidad baja."

Las tasas de cambio cada vez más débiles y las fluctuaciones del mercado han provocado una serie de respuestas oficiales en los últimos días. Los funcionarios de Corea del Sur han expresado su preocupación por la fuerte caída del won, algo que la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, ha tenido en cuenta en una reunión en Washington.

El banco central de Indonesia intervino esta semana después de que la rupia alcanzara un mínimo de cuatro años.

"Puede haber circunstancias en las que la volatilidad del tipo de cambio sea excesiva, y en las que podría ser apropiada alguna intervención en el mercado de divisas, pero realmente depende de las circunstancias particulares", dijo Tobias Adrian, director del departamento de mercados monetarios y de capitales del Fondo Monetario Internacional, en una conferencia de prensa en Washington esta semana.

La crisis económica y el incumplimiento de pagos de Sri Lanka en 2022 se precipitaron por la falta de reservas para pagar importaciones de combustible y otros productos básicos. Pakistán se enfrentó a un predicamento similar en 2023. Pero en general, muchos países asiáticos tienen un amplio stock de divisas extranjeras. La regla general del FMI es que los países tienen “suficientes” reservas cuando tienen suficiente dinero para cubrir tres meses de importaciones.

Un gasto persistente en bienes y servicios en el extranjero superior a los ingresos puede socavar la posición fiscal de un país, especialmente si los inversionistas comienzan a retirar fondos abruptamente. Mientras países como China y Corea del Sur tienen superávits comerciales, otros como Brasil tienen déficits.

La pandemia ha cargado a las economías de todo el mundo con más deuda, y el consiguiente esfuerzo de la Reserva Federal y otros bancos centrales por aumentar las tasas de interés para frenar la inflación ha elevado el costo de pagar la acumulación de préstamos. Varios gobiernos de Asia se han comprometido a reducir la deuda, incluso mientras lanzan programas fiscales, como el programa de comida gratis de Indonesia, al proyectar mayores ingresos y recortar otras partes de sus presupuestos.

Según los datos del Instituto de Finanzas Internacionales, la carga de la deuda de los mercados fronterizos ha aumentado a unos US$3,5 billones.

La perspectiva de que la Reserva Federal mantenga las tasas elevadas durante meses podría influir también en los responsables políticos de América Latina, que fueron los primeros en todo el mundo en comenzar los recortes de tasas de interés.

Algunos inversores dicen que el banco central de Colombia, cuya tasa de interés de referencia es del 12,25%, podría abstenerse de acelerar el ritmo de flexibilización. En Brasil, por otro lado, los operadores están descontando un ciclo de reducción de tasas más pequeño.

Los analistas de Citigroup Inc. (C), entre ellos Ivan Riveros, dijeron que el banco central de Brasil podría verse obligado a realizar un recorte de tasas más pequeño de lo que había señalado en su línea de guía para la reunión de mayo.

-- Con la asistencia de Vinícius Andrade.

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