América Latina ve cómo se desmoronan los sueños de tasas bajas y aumentan los problemas políticos

Bloomberg — La región que lideró al mundo en un prometedor ciclo de recortes de tasas de interés advierte que los retrasos en la flexibilización monetaria de la Reserva Federal representan una amenaza para su recuperación económica, lo que podría exacerbar los problemas políticos internos.

Los bancos centrales de América Latina fueron los primeros y los más agresivos en aumentar las tasas para combatir la inflación posterior a la pandemia, y nuevamente fueron los primeros en comenzar a reducirlas, con la esperanza de que su acción decisiva brindara un impulso a las economías regionales que a menudo se ven afectadas por un crecimiento mediocre. Pero esta semana, en la reunión del Fondo Monetario Internacional en Washington, fueron más sombríos.

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Países como Brasil y Chile están señalando que el límite para sus recortes de tasas podría llegar antes, considerando la necesidad de una diferencia de rendimiento lo suficientemente amplia como para evitar devaluaciones monetarias perjudiciales. Otros países con más margen para maniobrar, como Colombia y México, están descartando recortes más apresurados. Si bien esto es un desafío para todos los bancos centrales, es particularmente perjudicial para una región que nuevamente va rezagada respecto del mundo desarrollado, con un crecimiento estimado en un 1,6% para 2024 según el Banco Mundial.

“El riesgo ahora es que la política monetaria sacrifique el crecimiento más de lo necesario”, dijo José de Gregorio, expresidente del banco central de Chile. Los responsables de la formulación de políticas están “preocupados por su capacidad para mantener tasas más bajas”.

El momento no podría ser peor para los jefes de Estado que también están lidiando con altos niveles de deuda y con poco margen para gastar. Existe el riesgo de que los banqueros centrales que ponen freno a la flexibilización monetaria se conviertan en chivos expiatorios por la falta de mejoras en el bienestar que los presidentes han prometido.

En algunos países, los señalamientos ya han comenzado. Luiz Inacio Lula da Silva de Brasil ha revivido las críticas al jefe del banco central, Roberto Campos Neto, después de un período de relativa calma, describiéndolo como un obstáculo para la prosperidad económica. El presidente Gustavo Petro critica a menudo a los responsables de política económica de Colombia, y su ministro de Hacienda está presionando para que se realicen recortes de tasas más grandes.

“Casi en todas partes hay brisas económicas que restan popularidad a los presidentes”, dijo Cynthia Arnson, analista política de América Latina en el Wilson Center, un grupo de expertos en Washington. “Tienen mucho menos margen de maniobra que en cualquier otro momento”.

Reducción del ritmo

Con la inflación cayendo desde su nivel más alto en tres décadas, Chile llevó a América Latina al frente de los recortes de tasas globales en julio pasado con una reducción de un punto porcentual completo. Brasil, Perú, Colombia y México siguieron su ejemplo, aunque con reducciones menores.

A pesar de ello, Irene Espinosa, banquera central de México, dijo esta semana que las previsiones de inflación de los responsables de políticas económicas tienen “problemas de credibilidad”, y que es demasiado pronto para considerar un ciclo prolongado de flexibilización monetaria. Chile y Colombia están cuestionando el ritmo apropiado de los recortes de tasas a medida que aumentan los riesgos, mientras que Campos Neto de Brasil llegó a exponer un escenario que podría reducir los recortes.

“Podríamos tener un sistema en el que la incertidumbre siga siendo muy alta, pero no cambie significativamente, lo que podría significar una reducción en el ritmo”, dijo Campos Neto el miércoles al hablar sobre las dudas en la economía global.

En el centro de las preocupaciones de los banqueros centrales se encuentran las monedas que se han abandonado debido a la disminución de las diferencias entre las tasas de interés regionales y las de Estados Unidos, lo que hace menos atractivo para los inversores depositar su dinero en América Latina. Una tasa de cambio más débil aumenta la presión de precios al elevar los costos de importación.

El peor caso es el peso chileno, que ha caído un 9% frente al dólar en lo que va del año, la segunda mayor caída en los mercados emergentes. En medio de un ciclo de flexibilización monetaria que ya ha reducido los costos de endeudamiento casi un 5%, los responsables de políticas económicas afirman que las estrechas diferencias de tasas con la Reserva Federal son en gran parte responsables.

“Chile fue el canario en la mina”, dijo Alejandro Cuadrado, estratega de América Latina en el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, y también señaló que algunas monedas como el peso mexicano y el peso colombiano se han mantenido hasta ahora.

Los analistas del Institute of International Finance están revisando sus estimaciones de las tasas de fin de ciclo en América Latina después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicara esta semana que la Reserva Federal esperará más de lo previsto anteriormente para reducir los costos de endeudamiento.

“Sigo pensando que habrá margen para que los banqueros centrales de la región sigan flexibilizando la política monetaria”, dijo Martin Castellano, jefe de investigación para América Latina del instituto. “Pero lo harán a un ritmo más lento, y dependiendo del país, mucho más lento o simplemente lento”.

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Más ruido

Hasta ahora, los analistas siguen viendo margen para que la inflación disminuya en la mayoría de América Latina, aunque a un ritmo más gradual. Chile y Colombia han señalado que los ciclos de flexibilización monetaria continuarán al menos durante los próximos meses, mientras que Perú realizó otro recorte de tasas —aunque tímido— en abril después de haberlo pausado en marzo.

"Si hay una restricción de las condiciones financieras internacionales, eso podría dificultar un poco más la reducción de las tasas en los países de la región", dijo Leonardo Villar, gobernador del banco central de Colombia. "Las expectativas pueden cambiar en una dirección u otra en los próximos meses".

Los responsables de la formulación de políticas económicas también continúan recibiendo elogios de los inversionistas después de haber superado a gigantes globales como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo al controlar la inflación y comenzar a reducir los costos de endeudamiento.

Pero a medida que enfrentan las ramificaciones de los retrasos en los recortes de tasas en la economía más grande del mundo, los responsables de políticas económicas de América Latina podrían inadvertidamente preparar el escenario para una nueva ola de tensión política.

“El ruido será aún mayor cuando los banqueros centrales dejen de recortar las tasas y dependerá de lo que suceda con el crecimiento”, dijo David Beker, economista jefe de Brasil en el Bank of America Corp. “Ahora enfrentan críticas, pero aún están en modo de recorte”.

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