El alza de los bonos de los mercados emergentes se pone a prueba con la consulta popular en Ecuador

Bloomberg — El mejor repunte de los mercados emergentes este año depende de la popularidad de una persona: Daniel Noboa, de 36 años, heredero de una fortuna bananera.

Tras menos de seis meses de gobierno como presidente de Ecuador, Noboa ha tomado medidas enérgicas contra el crimen organizado las bandas, ha subido impuestos y ha avanzado en la negociación de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

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El líder milenial se enfrenta a una prueba clave este domingo 21 de abril, cuando los ecuatorianos voten sobre medidas de seguridad que propuso para seguir luchando contra el crimen organizado en un país sumido en una espiral de violencia.

Para los inversores, los resultados de la votación son importantes para determinar la popularidad de Noboa y si la deuda soberana de Ecuador puede prolongar su repunte o repetir el desplome visto el año pasado tras el fracaso del referéndum del expresidente Guillermo Lasso.

“El éxito del presidente Noboa en el próximo referéndum del 21 de abril será crucial para la aprobación de reformas, junto con la obtención de una mayor representación en la Asamblea Nacional”, dijo Ricardo Penfold, director gerente de Seaport Global en Nueva York.

Además de un mayor uso del ejército, Noboa busca la aprobación de la extradición de ciudadanos ecuatorianos para luchar contra el crimen y anular las prohibiciones constitucionales sobre el trabajo temporal y el arbitraje internacional. Pero la votación tiene lugar en medio de una crisis energética, en la que el Presidente ordenó el cierre de empresas y oficinas gubernamentales el jueves y el viernes debido a una paralizante falta de electricidad a causa de la sequía, pero también a un supuesto sabotaje.

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Sin embargo, en comparación con Lasso, que tenía un índice de aprobación del 13,5% en el momento de su referéndum, Noboa, con un 66,8% en las encuestas del 12 de abril, llega a la votación en una posición mucho más fuerte, según Comunicaliza.

“Lo que aprendimos del fiasco del referéndum de Lasso el año pasado es que a los votantes de Ecuador tienden a no importarles realmente ni leer las preguntas”, dijo Risa Grais-Targow, analista de Eurasia Group, que ve más alzas en los bonos si los resultados del referéndum son favorables. “Todo depende de lo que sientan por el Presidente”.

Los tenedores de deuda de Ecuador han estado en una montaña rusa en los últimos dos años. Los bonos soberanos estuvieron entre los de peor rendimiento en 2023, cuando Ecuador atravesó un proceso de destitución, el asesinato de un candidato presidencial y una fuerte escalada de la violencia de las bandas de narcotraficantes.

Desde entonces, los bonos han subido a lo más alto en los mercados emergentes, ya que Noboa aprovechó una crisis de seguridad para impulsar reformas, ganándose la confianza de los inversores globales y la aceptación de los ecuatorianos.

El rendimiento extra que exigen los inversores para mantener los bonos en dólares de Ecuador ha caído más de nueve puntos porcentuales este año, hasta 1.141 puntos básicos, según datos de JPMorgan Chase (JPM). La prima de riesgo ha vuelto a niveles de febrero de 2023, justo antes de que la derrota de Lasso en el referéndum provocara un desplome de la deuda soberana del país.

“La estrategia de seguridad de Noboa le está proporcionando una gobernabilidad y un apoyo político sin precedentes”, dijo Grais-Targow. Añadió que el joven líder “tiene mejores perspectivas de estabilidad política que lo que he visto” desde la administración del expresidente Rafael Correa entre 2007 y 2017, quien lidera el partido Revolución Ciudadana y se encuentra en el autoexilio debido a una condena por corrupción.

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¿Qué opinan otros analistas?

Chris Preece, gestor de carteras de Pictet Asset Management, dijo que el mercado espera que el referéndum sea aprobado dados los éxitos de Noboa hasta el momento.

“Noboa tiene unas encuestas excepcionalmente altas. Es muy popular. No ha sido capaz de frenar completamente la violencia, pero ha mejorado la situación drásticamente”, dijo Preece, que mantiene una posición sobreponderada en los bonos.

Los bonos ecuatorianos han devuelto más del 60% a los inversores este año, frente a una media del 0,1% de los bonos soberanos de los mercados emergentes, según datos recopilados por Bloomberg.

Con las medidas fiscales y las negociaciones con el FMI en gran parte descontadas, un resultado favorable el domingo sería una “poderosa señal” de apoyo popular a Noboa antes de las elecciones de 2025 y por lo tanto impulsaría nuevas ganancias, según los estrategas de BancTrust & Co. Juan Sola, Agustín Costa y Ramiro Blázquez. Esperan que el diferencial de los bonos se reduzca 200 puntos básicos.

Inversores como Polina Kurdyavko, responsable de deuda de mercados emergentes en BlueBay Asset Management, esperan los resultados para decidir si apuestan por Ecuador.

“Es muy difícil hacer proyecciones en Ecuador más allá de un horizonte de 3, 4, 5 meses”, dijo Kurdyavko. “Así que por ahora hemos decidido más bien mantenernos al margen y ver cómo evoluciona el referéndum y si se puede garantizar la sostenibilidad de la política”.

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